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核心結論：碳中和背景下，石化企業(yè)節(jié)能降碳，布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，包括新能源供應(光伏、風電、氫能等)、新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游材料生產(chǎn)等。(1)上游油氣企業(yè)：打造綜合能源供應商；(2)輕質(zhì)化：布局氫能產(chǎn)業(yè)鏈；(3)煉化企業(yè)：節(jié)能降碳，布局新材料。

上游：能源結構調(diào)整。根據(jù)中共中*央、國務院《關于完整準確全*貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，我國非化石能源消費比重在2025年、2030 年、2060 年分別達到20%左右、25%左右、80%以上。天然氣作為*清潔的化石能源，我們預計未來十年將成為重要的過渡能源；預計石油消費“十五五”進入峰值平臺期。氫能產(chǎn)業(yè)鏈有望加快發(fā)展。

下游：積*布局新材料。煉化企業(yè)擁有上游大化工平臺，其產(chǎn)品(乙烯、丙烯、PX 等)為煉化企業(yè)延伸新材料產(chǎn)業(yè)鏈提供原料基礎。目前，行業(yè)龍頭已經(jīng)著手往新材料領域延伸，提高產(chǎn)品附加值。就新能源上游材料來看，主要集中在光伏、鋰電、風電等產(chǎn)業(yè)鏈方向。其中，光伏原材料主要包括EVA(東方盛虹、榮盛石化)、POE(萬華化學、中國石化)；鋰電原材料包括鋰電隔膜(恒力石化)、DMC(榮盛石化、衛(wèi)星化學)等；風電產(chǎn)業(yè)鏈包括碳纖維(上海石化)等。

節(jié)能降碳，綠色發(fā)展。2020 年，我國二氧化碳排放總量98.94 億噸，占全球31%，居全球*位；其中，石油和化工行業(yè)排放量約14 億噸，占14%。為推動石化*點行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型，2021 年10 月21 日，國家發(fā)改委發(fā)布《石化化工重*行業(yè)嚴格能效約束推動節(jié)能降碳行動方案(2021-2025 年)》，提出到2025 年，煉油、乙烯、合成氨、電石行業(yè)達到能耗標桿水平的產(chǎn)能比例超過30%，行業(yè)整體能效水平顯著提升，碳排放強度明顯下降。

投資建議：碳中和背景下，石化行業(yè)推動能源結構轉(zhuǎn)型、下游新材料布局，建議關注：(1)輕質(zhì)化路線龍頭衛(wèi)星化學；(2)天然氣龍頭新奧股份；(3)能效水平行業(yè)*先，且積*布局新材料的民營煉化龍頭，恒力石化、榮盛石化、桐昆股份、東方盛虹等；(4)布局新能源、打造綜合能源供應商的上游油氣企業(yè)，中國海洋石油、中國石油、中國石化。

風險提示：碳減排進度不及預期；天然氣需求增速不及預期；低碳節(jié)能及新材料技術發(fā)展不及預期。

（文章來源：海通證券）